解決問題的思路需要調(diào)整

破解債務(wù)—通貨緊縮難題，有兩個(gè)思路。一是以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。這需要進(jìn)一步加快國(guó)有企業(yè)、金融、財(cái)稅、土地等領(lǐng)域的改革，增強(qiáng)微觀主體的活力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，為宏觀調(diào)控政策發(fā)揮更好的作用奠定好微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。這一思路有可能導(dǎo)致短期經(jīng)濟(jì)下滑、失業(yè)增加、局部金融風(fēng)險(xiǎn)暴露。

另一個(gè)思路是繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作主基調(diào)，注重“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”的平衡，采取相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策，出現(xiàn)什么問題就解決什么問題。2011年以來的這一思路，保持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本穩(wěn)定、保持了就業(yè)基本穩(wěn)定、保持了社會(huì)大局基本穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也有所進(jìn)展。但“多個(gè)宏觀調(diào)控目標(biāo)、多項(xiàng)調(diào)控政策、多種改革舉措”并行的局面，也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了上述的很多問題。

實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有潛力、余地和韌性，只要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，仍能保持中高速增長(zhǎng)。經(jīng)過30年多年的發(fā)展，中國(guó)物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)日益增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)體系完整，國(guó)民儲(chǔ)蓄率即便逐年小幅回落，但仍顯著高于世界上大多數(shù)國(guó)家水平，人力資本和科技創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)逐步提高，具有資金、勞動(dòng)、科技等生產(chǎn)要素組合的綜合優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模巨大，擴(kuò)大內(nèi)需有潛力。

近幾年，城鎮(zhèn)低收入群體和農(nóng)民工收入增速明顯提高，覆蓋城鄉(xiāng)的社會(huì)保障體系基本建立，為加快結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了有利條件。宏觀政策仍有運(yùn)用空間，財(cái)政赤字和政府債務(wù)余額均處于安全線內(nèi)，并遠(yuǎn)低于美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體。銀行基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率較高，有足夠多調(diào)節(jié)流動(dòng)性的手段和工具。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的六大問題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中結(jié)構(gòu)性和周期性問題仍非常嚴(yán)重，產(chǎn)能過剩的矛盾不斷積累、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)開始顯性化、社會(huì)信心不足、市場(chǎng)預(yù)期有所惡化，宏觀調(diào)控政策對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的邊際作用下降，經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然很大，這需要更加重視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性問題。

一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾凸現(xiàn)。受外需持續(xù)低迷、前期產(chǎn)能擴(kuò)張過快、國(guó)內(nèi)進(jìn)入中等偏上收入國(guó)家行列等因素影響，中國(guó)需求結(jié)構(gòu)從以住、行為主逐步轉(zhuǎn)向以服務(wù)業(yè)為主，傳統(tǒng)商品需求萎縮，與之對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)相對(duì)過剩，有的甚至絕對(duì)過剩。與亞洲金融危機(jī)時(shí)期不同，那時(shí)產(chǎn)能過剩是主要是需求不足引發(fā)的，反映在1998年至2002年包括居民消費(fèi)價(jià)格在內(nèi)的價(jià)格全面下跌。本輪價(jià)格調(diào)整主要反應(yīng)在工業(yè)品價(jià)格持續(xù)大幅度下跌上，表明產(chǎn)能過剩主要不是需求不足引發(fā)的，而結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的結(jié)果。與此同時(shí)，電信、金融、教育、文化、養(yǎng)老、體育等領(lǐng)域被嚴(yán)重壟斷和管制，阻礙了社會(huì)資本的進(jìn)入，導(dǎo)致這些領(lǐng)域供給嚴(yán)重不足，價(jià)格過高。

二是房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整期。經(jīng)過十余年高增長(zhǎng)后，中國(guó)房屋存量已大幅度增加，2013年城鎮(zhèn)戶均住宅超過1.05套，基本達(dá)到飽和點(diǎn)。隨著勞動(dòng)人口減少和城鎮(zhèn)化速度減慢，2013年當(dāng)年銷售量已經(jīng)是房地產(chǎn)需求的高峰值。與此同時(shí)，房地產(chǎn)在建規(guī)模仍然較大，住房空置面積較多，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入趨勢(shì)性下跌和周期性減速的雙重調(diào)整階段。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和房地產(chǎn)周期變化規(guī)律，房地產(chǎn)調(diào)整期一般需要3-5年，考慮到2014年已經(jīng)開始調(diào)整，房地產(chǎn)低迷至少還需要兩年左右的時(shí)間。

三是地方政府融資能力下降。過去地方政府通過招商引資、土地出讓、政府融資平臺(tái)進(jìn)行融資，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和產(chǎn)能投資。地方政府融資配合中國(guó)的財(cái)政支出，也放大了財(cái)政政策的作用。但地方政府的融資模式，也加大了產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)價(jià)格泡沫和地方政府債務(wù)的不斷累積，地方政府債務(wù)2014年底增至24萬(wàn)億元。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，以及地方政府融資的不斷規(guī)范和土地出讓收入的減慢等原因，地方政府出現(xiàn)了不會(huì)干、不愿干、不敢干、不能干的現(xiàn)象，政策執(zhí)行力下降。

四是企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。企業(yè)融資成本居高不下，低端勞動(dòng)力工資上漲較快，社會(huì)保障支出壓力較大，稅收負(fù)擔(dān)加重。自2014年8月開始，企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，嚴(yán)重影響企業(yè)投資意愿和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

五是潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)顯性化。商業(yè)銀行的不良貸款率有所上升，股市、匯市出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，地方政府積累的大量債務(wù)需要置換，風(fēng)險(xiǎn)隱患防范和化解任務(wù)艱巨。

六是需求管理政策效果減弱。產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺(tái)等預(yù)算軟約束部門的資金需求拉高了資金成本，違約風(fēng)險(xiǎn)上升導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性偏好提高，貨幣市場(chǎng)短期利率水平波動(dòng)不能有效傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，貨幣政策效應(yīng)較差。地方政府配套資金不足，產(chǎn)能過剩投資乘數(shù)減小，擴(kuò)張性財(cái)政支出政策效果減弱。

上述問題相互作用、相互影響，會(huì)使“債務(wù)—通貨緊縮”效應(yīng)問題進(jìn)一步惡化，引發(fā)今年年底和明年經(jīng)濟(jì)再次下行。所謂“債務(wù)—通貨緊縮”是指經(jīng)濟(jì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)處于“過度負(fù)債”的狀態(tài)，引發(fā)債務(wù)清償，引致資產(chǎn)價(jià)格下跌和負(fù)債率上升，相應(yīng)的貨幣供給收縮和貨幣流通速度下降，并導(dǎo)致價(jià)格水平下降和實(shí)際利率上升，這會(huì)引發(fā)悲觀情緒和信心喪失，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

供給和需求雙輪驅(qū)動(dòng)

未來一段時(shí)期，應(yīng)以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，兼顧穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，加大改革力度，激活市場(chǎng)活力，實(shí)現(xiàn)增加有效供給和刺激有效需求雙輪驅(qū)動(dòng)。

1、全面深化體制改革，形成統(tǒng)一、開放、競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)體系。加快國(guó)有企業(yè)改革步伐，輔之于環(huán)保、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)企業(yè)破產(chǎn)和兼并重組。加快落實(shí)稅制改革政策，完成營(yíng)業(yè)稅改征增值稅。加快房地產(chǎn)稅立法。建立綜合與分類相結(jié)合的個(gè)人所得稅制度。加快推進(jìn)水、電、油、氣、運(yùn)等資源和基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格改革，通過價(jià)格杠桿鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

2、繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。防止為完成今年的預(yù)算目標(biāo)，在年底突擊加大稅收力度、控制預(yù)算支出，造成類似于2014年年底那樣的緊縮財(cái)政政策的局面。一是適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字和國(guó)債規(guī)模。建議2016年全國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重在3%左右，擴(kuò)大省政府一般債務(wù)發(fā)債規(guī)模。二是加大地方政府債務(wù)置換的力度，緩解地方政府債務(wù)壓力。發(fā)揮政府投資的引領(lǐng)作用，加快鐵路、城市地下管網(wǎng)、停車場(chǎng)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目建設(shè)；保證國(guó)家批準(zhǔn)的1043個(gè)PPP項(xiàng)目的落地。三是支持企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資。廢除各種由政府發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金，采取功能性的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)國(guó)家引導(dǎo)發(fā)展的行業(yè)和企業(yè)全面減稅。四是加大社會(huì)保障的支出力度，托住民生和社會(huì)穩(wěn)定的底線。

3、堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。一是建議M2增長(zhǎng)12%左右，繼續(xù)降準(zhǔn)，引導(dǎo)全社會(huì)降低企業(yè)融資成本，容忍部分銀行等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。二是穩(wěn)定股票市場(chǎng)預(yù)期和信心，相關(guān)部門要及時(shí)向市場(chǎng)傳遞政策信號(hào)，不能讓市場(chǎng)隨意猜測(cè)政府的意圖，盡管恢復(fù)股市的融資功能。 三是推動(dòng)資產(chǎn)證券化，拓展融資渠道，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及公共服務(wù)項(xiàng)目建設(shè)解決長(zhǎng)期資金籌集問題，增加金融機(jī)構(gòu)化解風(fēng)險(xiǎn)手段。

4、推動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”政策。一是繼續(xù)加大簡(jiǎn)政放權(quán)力度，推進(jìn)政府制定權(quán)力清單、責(zé)任清單，全面取消非行政許可。為創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新營(yíng)造更好的環(huán)境。二是支持區(qū)域性資本市場(chǎng)發(fā)展，如新三版、擔(dān)保、眾籌等新業(yè)態(tài)。三是全面落實(shí)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等普惠性措施；完善設(shè)備加速折舊等政策，推動(dòng)企業(yè)加快技術(shù)改造；把國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)股權(quán)激勵(lì)、科技成果處置權(quán)、收益權(quán)等試點(diǎn)政策擴(kuò)大到所有科技園區(qū)和科教單位。

5、擴(kuò)大更高層次對(duì)外開放。繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入，推進(jìn)金融、貿(mào)易、物流、信息服務(wù)、商務(wù)服務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)對(duì)外開放。推廣上海自由貿(mào)易區(qū)有效做法，促進(jìn)跨國(guó)公司擴(kuò)大對(duì)服務(wù)業(yè)投資。支持企業(yè)走出去拓展國(guó)際市場(chǎng)，擴(kuò)大境外項(xiàng)目合作，帶動(dòng)發(fā)電、軌道交通、鋼鐵、化工、有色等裝備和產(chǎn)品出口。加強(qiáng)多邊雙邊合作，推動(dòng)與相關(guān)國(guó)家的自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。